核心结论：

1、市场前景：电商仍有广阔空间，龙头电商仍有可观的投资潜力。从2020年半年报看，电商行业迎来了系统性红利：电商渗透率、活跃买家人数、网上实物购物交易额上半年增长迅猛。长期来看，虽然行业已进入成熟期，但龙头电商公司蕴含的增长潜力仍然可观。

2、发展阶段：阿里、京东、拼多多正处于不同的发展阶段。看似三家龙头电商打得不可开交，但三者的发展模式、阶段大相径庭：1）阿里巴巴，占据绝对高地，向新零售、云计算、物流等领域开发新的利润增长点；2）京东，基于绝对的供应链能力，通过下沉策略、品类扩张吸引增量用户；3）拼多多，用户接近天花板，正处于「包围城市」扩大平台GMV的阶段。

3、电商新玩家：微信与美团，卷起几层浪？电商领域从来不缺新玩家，上半年腾讯依托微信逐步在社交电商、直播电商领域布局；美团点评基于强大的同城配送能力，在生鲜、日用品等领域的潜力巨大，但与传统电商的竞争有明显的错位，竞争格局犬牙交错。

4、投资策略：市场仍有空间，竞争尚未恶化，分阶段布局龙头。用户需求在上半年非常充分教育与挖掘，长期看市场仍有广阔空间；龙头电商发展阶段不同，侧重点同样不同，分阶段布局可能是最好的投资策略。

一、电商上半年：买家与市场齐飞

宅经济爆发的上半年，电商毫无疑问迎来了难得的风口：隔离期间，电商平台配合发达的物流网络，满足了众多宅家用户生鲜、日用品等购物需求，整个电商行业也在上半年迎来了用户与营收的高速增长。

电商此前尚未触及的潜在用户，隔离之下也不得不被「转化」了。

从用户数量看，三大电商的年度活跃用户均在上半年持续上升，阿里已经接近行业天花板，而京东走出前期颓势，用户增量开始回头；拼多多迅猛势头依旧，单季度增长领跑三大电商平台。

根据各家电商二季度财报，拼多多的年度活跃买家人数在二季度增长约5500万人，达到6.83亿人，越来越逼近龙头阿里巴巴；京东似乎走出此前的颓势，年度活跃买家增长超过3000万人，是近十个季度中表现最好的一次；作为行业龙头，阿里巴巴活跃卖家人数已经达到7.26亿人，接近行业的天花板。

长期来看，电商的未来增长空间仍然可观。首先，中国的社会零售总额仍然处于上升通道，尽管疫情过后经济恢复仍然需要时间，但随着新零售的挖掘，消费者更加细分、更多维度的消费需求逐步被挖掘出来，未来的消费需求还是有空间的。

「出生就风华正茂」的一些消费企业，论证了中国人仍有很多的需求尚未开发。以家用小家电的「小熊电器」，本质上是挖掘个人餐厨电器这个细分领域，再结合中国几十年沉淀下来的生产能力，愣是在巨头盘踞、格局稳定的家电市场开发出新的需求。

另一方面，电商的渗透率仍然大有空间。根据NBS和Euromonitor的统计，目前电商渗透率较高的品类仅为家电、3C和服装。未来在生鲜、食品饮料和日用品等品类上的渗透仍有广阔的机会。从整体上看，2019年中国电商的在社会零售中的渗透率仅为26%，未渗透的空间仍有3/4。

从台面上看，阿里旗下的淘宝、天猫已经基本触碰到了行业的天花板。但电子商务是一条巨大的产业链，除了商家营销和服务之外，还有物流、云计算、金融支付、供应链等等多段的市场。这后面的众多的市场，正是阿里巴巴未来将要杀入的市场。

在物流方面，除了龙头顺丰和京东物流，阿里基本已经入股了中国主流的物流公司，并且通过菜鸟系切入市场，将牢牢把握住电商物流中的核心的平台服务和数据资源。对长于「搭平台」的阿里而言，自建物流这种苦活累活自然是不愿意费工夫的，用平台和数据分得蛋糕，也是阿里常见的打法。

相比于合纵连横的物流战略，阿里的云计算业务牢牢把握在手中。毕竟，阿里巴巴在电商、物流、金融和新零售每时每刻都在产生海量珍贵的用户消费数据。大数据时代，数据只是生产资料，如石油、如煤矿，要充分挖掘数据的价值，必然需要强大的云计算能力作为支撑。

阿里并未将云业务深藏闺中，一直以来，阿里将云业务作为新基础设施向外部输出，服务的对象早已从商务领域向科研、政府等领域扩张，云计算业务的收入也在这两年的实现了飞速的增长。从市场前景看，目前中国的云计算市场仅为八分之一，市场空间极大。而阿里云是目前国内云计算市场的绝对王者。

文章来源：《中国电子商务》 网址: http://www.zgdzswzz.cn/zonghexinwen/2020/0911/374.html

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